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肖磊:人民币汇率飙升预示中美签了重大协议

| 2020-07-07

作者:肖磊看市

公众号:kanshi1314

经过了2018年各方的努力奋战,人民币对美元汇率勉强保住了7这个整数关口,但整个市场都显得非常脆弱,此前大部分投资者和分析师,都认为阶段性跌破7是大概率事件。

然而,就在最近一周,人民币对美元汇率连续飙升,在不到六个交易日内,飙升了2%,一举杀回6.7附近。

对于近日的升值,从微观层面可以找一些不痛不痒的原因,但大的逻辑是说不通的。美联储虽然释放了鸽派信号,美元指数有所走弱,但整体来说美联储依然在持续加息和缩表,而中国在全面降准,甚至一些人还在鼓动央行“放水”直接买股票。人民币对美元哪有阶段性优势?

不利于人民币升值的因素还有很多。

中国近日公布了诸多经济数据,包括制造业指数PMI已经跌破枯荣线50下方,制造业处于萎缩周期,PMI也是影响中国出口预期的一个重要指标,而出口预期本身就是人民币汇率的主要影响因素。

同时,作为人民币计价的重要资产,中国房价开始停滞,北京二手房成交价十年来首次回落;中国股市走势也非常的弱。人民币资产吸引力的降低对汇率本身也是一种压力。另外,在实施全面降准之后,银行间资金利率水平回落,甚至创下了三年来的新低,这进一步缩小了中美息差,反映在人民币汇率上,应该是贬值,而不是升值。

就是在这样一个背景下,人民币汇率突然飙升,你不觉得很奇怪吗?

对货币及汇率的分析,某些时候,需要研究的不是经济,而是政治。当年在推进欧洲统一货币欧元的时候,英国首相撒切尔夫人拒绝英国使用欧元,以至于跟同僚的关系更加恶化,导致了保守党内部的分裂难以愈合,最终迫使自己下台。

1990年10月30日,时任英国首相撒切尔夫人在议会下院参与辩论,她坚决捍卫英镑,反对英国使用欧洲统一货币。而后的11月,撒切尔夫人辞任英国首相。当时撒切尔夫人的理由很简单,货币是主权的一部分,一旦加入欧元区,如果未来发生问题,将无法挽回,届时英国将失去各领域的自助裁决权。

我们暂不说撒切尔夫人做得对不对,至少在2010年欧元区发生债务危机的时候,那些当时反对撒切尔夫人,支持加入欧元区的英国政客,开始反思,一些舆论呼吁给撒切尔夫人道歉。

我讲英国这个例子,主要是为了说明,货币对于一个国家来说,所承载的东西并不简单,货币是政治的一部分。货币不仅仅是主权的象征,而且是在非战争年代,实现各种利益目标的最重要工具,对这个工具的操控能力,其实决定了一个经济主体的终极生存空间。

好,我们再回到当下人民币汇率升值这一事件来分析。

在人民币汇率飙升的这几天里,一个重要的事情不容忽视。1月7日至10日美国贸易代表团来华磋商。如果从美国股市的走势来看,美国商界和投资界早在12月26日路透放出消息的时候就知道了谈判的结果。而中国投资界知道谈判结果,是在1月1号之后的事情了(从股市走势可以看出)。美股12月26日开始企稳反弹,这跟路透最早报道中美磋商时间一致,而中国由于参与谈判者离市场较远,所以传导较慢,元旦节后才有所反应。

市场到底都知道了什么结果呢?也许可能有这样三个方面:中国贸易顺差问题、美国高科技出口问题、关税问题。而这三个问题归结起来,还是贸易问题。至于其他非贸易或牵扯到更大外交层面的东西,这个副部级磋商团是决定不了的。

很多人认为这次磋商级别太低,只是副部级的,但我想告诉大家的是,这说明这次磋商,是直接来签合同的,不是来务虚或吵架的。大家不妨想想,假设一个董事长,派公司的几个部门副经理跟重要的合作伙伴去谈非常重要的事情,怎么谈?只有一种可能,那就是去签合同,而不是去谈的,最多是在合同的某些细节和条款上做一些磋商,大的东西早就定好了。

就算有些东西此前没商量好,这种级别本身能够做的决策也非常有限。在这次副部级磋商开启的前一天,特朗普和习总已经通了电话(12月30日通话),习总说了这么一句,这段时间以来,两国工作团队正在积极推进落实工作(注意落实二字)。希望双方团队相向而行,抓紧工作,争取尽早达成既互利双赢、又对世界有利的协议。

很显然,在副部级磋商之前,两个“董事长”打了个电话,意思是说上次在阿根廷我们达成了一些共识,没谈好的,我们继续慢慢谈,谈好的,赶紧派人把协议签了吧。这可能就是这次副部级磋商的由来。

那么这次磋商,具体签了什么协议呢?跟人民币汇率走势有什么关系呢?

有传言说,此次达成的协议可能是,中国承诺大量进口美国的农业和能源,甚至双方设定的目标是,两年内达到贸易基本平衡(中国每年需要多进口超过2000亿美元的美国商品)。美国给中国出口高科技产品,但中国不能强制技术转让(这是否跟中国高调接待特斯拉CEO马斯克相吻合),双方逐步取消对抗性关税等。

假设这个传言为真,大家想想,双方为了在履行协议的过程中,更大的获得利益,会做出什么选择?

人民币汇率的上涨,以及美元汇率的走低,实际上相当于从国家层面,美国做了一次大促销刺激,而中国做了一次大补贴刺激,这就给未来一段时间,中国大量进口美国产品做了一个铺垫。

既然同意进口更多美国的商品,那中国要考虑的就是,如何让如此大规模的进口,成本更低。显然,让美国的企业降价出口这个逻辑说不通,政府无法干预企业的行为,但汇率是直接可以“操作”的,压低进口成本最快的办法,就是让人民币升值。

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当然,汇率问题,没那么简单,哪些是可控的,哪些是不可控的,都需要认真研究。但对于人民币汇率走势来说,目前的情况已经非常明显,中国有可能会牺牲一部分出口利润,来扩大进口,这样的一个结果就是,国内制造业继续承压,而政府不会坐视不管,对冲这种操作的方式可能是,货币政策重启宽松,信贷和各类刺激或许已经在路上。

所以市场就看到了一个奇观,央行在实施全面降准,政府在加速批准基建项目,金融业在刺激各类信贷,而在这种货币和财政双宽松之下,人民币汇率却在上涨,通货陷入紧缩。

其实最值得警惕的不是协议本身,而是协议带来的二次操作风险。美国可能会以高科技出口等作为诱饵,刺激中国采用人民币升值的方式降低进口成本,来大量的进口美国产品。这看上去很占便宜,但其实危险在于,中国很可能重蹈日本覆辙,签署了一个隐蔽版的“广场协议”。只是当年日本是被迫签署要求日元升值的广场协议,而中国属于被激将、诱导入坑。后果自己去查。如果我们往好的方向想,也许中国早已看破,只是将计就计吧。

我的推测是否正确,还要等到未来几个月中国对美国的进口数据来验证,由于目前双方的协议并未对外公布,很难知道具体达成了什么共识,所以以上纯属个人臆断,仅供参考。

另外,特朗普刚刚也发表了观点,其中说到,美国和中国的贸易磋商正取得巨大成功,特朗普说,“我发现,在许多方面中国远比‘糟糕查克’和佩洛西(众议院议长)更受人尊敬。”特朗普还补上一句,“事实上,和中国打交道比和反对党(民主党)相处,容易多了。”

这说明中美之间确实有落地的协议,我们就等着看汇率的表演,和未来几个月的相关数据吧,当然,对各市场领域的影响,我将会持续跟踪分析。

文/肖磊

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